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华创宏观点评9月财政数据:减税降费“加油干”非税化身“加油站


【发布日期】:2019-11-09 07:28:09【来源】:admin  【作者】:admin

温华创证券首席宏观分析师:张羽

事件

1-9月财政收入同比增长3.3%,同比增长3.2%;1月至9月,财政支出同比增长9.4%,高于8.8%。1月至9月,政府资金收入同比增长7.7%,高于6.4%。

主穴

首先,减税和收费将“枯竭”,地方财政的边际压力将得到缓解。

从收入节奏来看,1-9月份的收入占总预算的78.3%,比去年同期低1.3个百分点,与1-8月份基本持平。其中,1-9月份税收同比下降0.4%,1-9月份非税收入同比增长29.2%,较上年同期(27.3%)上升1.9个百分点。

全年减税和收费将减少2万多亿元。自5月份以来,税收持续下降。从主要税种来看,4月份增值税和企业所得税都比去年同期有所下降。10月16日,国务院总理李克强在主持全国例会时明确表示,前8个月,全国减税和收费将超过1.5万亿元,预计全年减税和收费总额将超过2万亿元。今年的减税和收费将超过年初“近2万亿元”政府工作报告中设定的目标。

总体而言,财政收入总体稳定,预计第四季度将有所回升。如果减税等因素减少,预计国家财政收入增长率将基本上与当前国内生产总值增长率相匹配。随着提高个人所得税起征点的因素在10月份消失,预计国家财政收入的增长将继续加快。

从中央的角度来看,中央收入目标有望实现,地方财政的边际压力将有所缓解。第四季度,中央政府仍将依靠特定金融机构和中央企业的利润等收入,并有望实现全年预算目标。根据新的中央和地方财政计划,预计地方财政压力将在边际纾困的同时稳定下来,今年1月至9月,地方财政收入将首次反弹。

第二,非税收入体现了“加油站”,国有资本和非税收入的比重创历史新高。

在空前的减税和减费压力下,非税收入成为财政收入的“加油站”。

从结构上看,1月至9月,国有资本(由中央政府主导)经营收入和国有资源(资产)(由地方政府主导)有偿使用收入同比再次跃升,两项在非税收入中的比重达到创纪录高位。两项合计增长占全国非税收入的90%,全国非税收入增长26个百分点。

同时,在“减费”的背景下,行政事业性收费收入在去年同期大幅下降19.3%的基础上,今年1月至9月下降了0.1%——在空前减税的背景下,税收缺口将由非税收入“填补”。但是,在“减费”的限制下,非税收入将依赖国有资本,特别是国有资本经营收入,保持“一脚跳”的高增长,这不同于2015年同样财政困难的“双支撑”局面。

第三,财政支出再次增强,地方基础设施配套设施暂时得到缓解。

9月,财政支出有所恢复,当月的增长率接近年初水平。其中,基础设施支出增速保持不变,但与地方财政支撑能力密切相关的城乡社区和农林水务支出增速明显回升。6月份的特殊债务可以作为资本,9月份提前发行(或提前发行)明年配额的部分特殊债务,逐步为今年积极的财政“提振效率”开辟了空间,并补充说,中央和地方政府近期的财政发展方向进一步理顺和稳定了预期,地方基础设施配套设施暂时得到缓解。

第四,卖地收入增速持续加快,“生存本能”暂时给“融资紧张”带来压力

1月至9月,国有土地出让总收入同比增长5.8%,比上年同期增长1.6个百分点(4.2%),连续第四个月出现回升。重申后续土地出让收入增长方向的选择不仅要看融资方面,还要观察“生存本能”与“融资紧缩”之间的后续斗争。目前,地方财政压力只是边缘缓解,“生存本能”仍暂时压在“融资紧张”的一边。

风险警告:策略实施不如预期的好;经济急剧下滑。

报告目录

报告正文

首先,减税和收费将“枯竭”,地方财政的边际压力将得到缓解。

从1月到9月,一般公共预算收入增加了3.3%,以前的值为3.2%;从收入节奏来看,1-9月份的收入占总预算的78.3%,比去年同期低1.3个百分点,与1-8月份基本持平。其中,1月至9月税收同比下降0.4%,为连续第二个月负增长,同比下降0.3个百分点(0.1%),1月至9月非税收入同比上升29.2%,同比上升1.9个百分点(27.3%)。受非税收入持续高增长的推动,9月份财政收入月增长率(5%)较4月份有所回升。

全年减税和收费将减少2万多亿元。根据财政部关于第三季度财政收支的新闻发布会,自5月份以来,税收持续下降,5月至9月分别下降了7%、6%、2.8%、4.4%和4.2%。从主要税种来看,4月份增值税和企业所得税均较去年同期下降:1月至9月,国内增值税较上年同期(4.7%)增长4.2%,下降0.5个百分点,主要是受去年降低增值税税率政策的影响,以及今年新增值税减税效果的进一步扩大。企业所得税同比增长2.7%,比上年下降0.4个百分点(3.6%),主要受研发费用税前扣除比例提高、小微企业包容性减税和企业利润同比下降的影响。1月至9月,个人所得税同比下降29.7%,主要是由于去年提高基本扣除标准、调整税率、今年增加6项特殊附加扣除的政策的减税效果叠加释放。

10月16日,李克强总理主持全国例会时明确表示,前8个月全国减税和收费将超过1.5万亿元,预计全年减税和收费总额将超过2万亿元,这意味着今年的减税和收费将超过年初政府工作报告“近2万亿元”设定的目标。10月17日,财政部税务管理司巡视员徐国桥表示,今年的减税和收费规模“前所未有”。从前三个季度的现状来看,今年政府工作报告中提出的“近2万亿元”的减负幅度预计将会更大。

总体而言,财政收入总体稳定,预计第四季度将有所回升。从总量来看,根据财政部第三季度财政收支新闻发布会,如果减税等因素得以恢复,预计国家财政收入增长率将基本与当前国内生产总值增长率相匹配。随着提高个人所得税起征点的因素在10月份消失,预计国家财政收入的增长将继续加快。

从中央的角度来看,中央收入目标有望实现,地方财政的边际压力将有所缓解。从中央政府的角度来看,第四季度仍将依靠特定金融机构和中央企业的收入,如上缴国库的利润,预计将实现全年中央政府收入增长5.1%的预算目标。从地方角度来看,在财政支出端稳定增长、收入端减收税费压力的背景下,地方财政收支的两端受到挤压,形成收入端反向制约支出空间的循环。继国务院9月份确认下一年度部分专项债务将提前发行(或可能提前发行)后,10月9日,国务院发布了《实施大减税、大减收后调整中央和地方收入分配改革推进计划》,明确保持中央增值税中心“五五”占比稳定。 调整完善增值税折让、退税、退税共享机制,取消消费税征收,稳步降低地方税等改革措施。 地方财政压力最近略有缓解,预计将趋于稳定,今年1月至9月,地方财政收入同比首次出现增长。

第二,非税收入体现了“加油站”,国有资本比重创历史新高。

自2009年8月以来,1月至8月的税收首次拖累财政收入,1月至9月的税收负拉动继续加深(-0.4%),为什么4月份财政收入会回升?据财政部第三季度财政收支新闻发布会称,在积极的财政政策提高成效的同时,“中央政府将通过特定的金融机构和中央企业上缴利润,地方政府也将通过激活国有资源和资产、上缴国有企业利润来增加非税收入,以弥补税收下降造成的收入差距,促进财政收支平稳运行。”在空前的减税和减费压力下,非税收入成为财政收入的“加油站”。

从结构上看,1月至9月,国有资本(由中央政府主导)经营收入和国有资源(资产)有偿使用收入(由地方政府主导)同比再次跃升,两项在非税收入中的比重达到创纪录高位。1-9月,全国非税收入2378亿元,增长5363亿元,增幅29.2%。主要通过特定的金融机构和国有企业上缴利润,以及多渠道激活国有资源和资产等方式增加非税收入。一是国有资本经营收入4792亿元,增长3812亿元,增长3.9倍,国家非税收入增长21个百分点。主要是中央专项金融机构和中央企业实现利润3710亿元,同比增长3045亿元。地方政府也通过上缴国有企业利润积极增加收入。二是国有资源(资产)有偿使用收入6132亿元,同比增长1005亿元,增长19.6%,国家非税收入增长5个百分点,主要是由于地方行政事业单位资产等非经营性资产集中存放。以上两项合计增长占全国非税收入的90%,全国非税收入增长26个百分点。

同时,在“减费”的背景下,行政事业性收费收入在去年同期大幅下降19.3%的基础上,今年1月至9月下降了0.1%——在空前减税的背景下,税收缺口将由非税收入“填补”。但是,在“减费”的限制下,非税收入将依赖于国有资本,特别是国有资本经营收入的增长率将保持“一脚跳”的速度,以保持高增长,这不同于2015年同样财政困难的“双支撑”局面。(详情请参阅专题报告《如何弥补财政收入差距》?-解密非税收入和空间)

第三,财政支出再次产生力量,地方基础设施支持设施暂时有所缓解。

财政支出再次做出努力,当月增长率接近年初水平。1-9月,全国公共预算支出同比增长9.4%,比上年同期增长0.6个百分点(8.8%),比去年同期增长1.9个百分点,比预算增长2.9个百分点(6.5%)。9月,同月支出增长率从上月的奖金增长到12.9%的高增长,接近年初的前向水平。从支出进度来看,1-9月支出进度为75.9%,比时间进度(75%)快0.9个百分点。此外,中央政府大力支持地方政府加快支出预算的执行,加快财政转移支付预算的下达和资金的拨付。1月至9月,地方转移支付资金6059亿元,占预算的80.3%,比计划快5.3个百分点。

基础设施支出的增长率保持不变,而地方基础设施有所缓解。1月至9月,基础设施相关支出增速保持不变,但与地方财政支撑能力密切相关的城乡社区和农林水务支出增速大幅回升。根据财政部第三季度财政收支新闻发布会,截至2019年9月底,新地方政府债券发行基本完成,使用进度达到90%。《中共中央办公厅、国务院办公厅关于做好地方政府专项债券发行和项目融资支持工作的通知》6月发布后,部分地区按照有关规定,将部分专项债券作为重大项目资金,充分发挥了专项债券在促进有效投资方面的积极作用。6月份特别债券的资金到位,以及明年9月份一些特别债券的提前发行(或提前发行),逐渐为今年积极的财政“提振效率”开辟了空间。除了近期出台的《实施大减税、大减费后调整中央和地方收入分配促进计划》,进一步理顺中央和地方财政发展方向,稳定预期外,地方基础设施配套设施暂时有所缓解。

土地出让收入增速持续加快,“生存本能”暂时压下“融资紧缩”

1-9月,政府资金收入同比增长7.7%,比上年增长1.3个百分点(6.4%)。其中,1-9月份国有土地出让收入同比增长5.8%,同比增长1.6个百分点(4.2%),为连续第四个月恢复。

在上一次报告中,我们提到,自5月以来,“融资紧张”已成为大势所趋。然而,在减税、减费造成的地方财政困难和“不投机炒房”的政策寒流叠加下,地方政府和大型住宅企业的“生存本能”不容忽视。首先,很难随时“退出”长期依赖土地融资的模式。面对前所未有的财政困难,地方政府有出售土地的“原始冲动”。其次,领先的住房企业不仅满足于面对环境变化“手里有饭吃”,而且更加重视加速现金流。不能排除领先的房地产企业正在积累子弹,地方政府再次被迫释放增加廉价和高质量土地的可能性。然而,今年急剧的财政超前倾向可能会提前两种“生存本能”的相遇时间。因此,重申后续土地出让收入增长方向的选择不仅要看融资方面,还要观察“生存本能”与“融资紧缩”之间的后续斗争。目前,地方财政压力只是边缘缓解,“生存本能”仍暂时压在“融资紧张”的一边。(详情请参考8月份的财务数据,评论“土地出让为何持续上涨?”地方政府和领先住宅企业的生存本能与2019年第32期《每周经济观察》:领先住宅企业真的缺钱吗?《》

详情请参阅华创证券研究所10月18日发布的“华创宏观”和“加油站”非税收目的减免税减费“加油”报告——9月份财务数据点评。

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